Les responsables de la Réserve fédérale sont sur le point de procéder à une deuxième augmentation anormalement importante des taux d’intérêt cette semaine alors qu’ils se précipitent pour refroidir une économie en surchauffe. La question pour de nombreux économistes et investisseurs est de savoir jusqu’où la banque centrale ira dans sa quête pour maîtriser l’inflation.
Les banques centrales du monde entier ont passé ces dernières semaines à accélérer leurs hausses de taux d’intérêt, une approche qu’elles ont qualifiée de « préalimentation ». Ce groupe comprend la Fed, qui a relevé les taux d’intérêt d’un quart de point en mars, d’un demi-point en mai et de trois quarts de point en juin, sa plus grande décision depuis 1994. Les décideurs ont signalé qu’un autre trois quart de point le déménagement est probable mercredi.
Les mesures rapides visent à montrer que les responsables sont déterminés à lutter contre l’inflation, dans l’espoir de convaincre les entreprises et les familles que l’inflation rapide d’aujourd’hui ne durera pas. Et, en augmentant rapidement les taux d’intérêt, les responsables visent à ramener rapidement la politique à un cadre dans lequel elle n’ajoute plus à la croissance économique, car gonfler l’économie n’a guère de sens à un moment où les emplois sont nombreux et les prix grimpent rapidement.
Mais, après le mouvement attendu de mercredi, le principal taux directeur de la Fed serait juste à ce que les décideurs considèrent comme un cadre neutre : un taux qui n’aide ni ne nuit à l’économie. Avec des taux suffisamment élevés pour ne plus stimuler activement la croissance, les banquiers centraux pourraient se sentir plus à l’aise de ralentir s’ils voient des signes que l’économie commence à se calmer. Jerome H. Powell, le président de la Fed, est susceptible de garder ses options ouvertes, mais les économistes et les analystes analyseront chaque mot de sa conférence de presse post-réunion mercredi pour des indices sur la voie à suivre par la banque centrale.
« On dirait que 75 est en quelque sorte dans les livres – ce qui est intéressant, ce sont les orientations prospectives », a déclaré Michael Feroli, économiste en chef américain chez JP Morgan, expliquant qu’il pense que la question clé est de savoir ce qui va suivre. « Il est plus facile de ralentir à l’avenir, car chaque mouvement sera un mouvement vers un territoire de resserrement. »
Les dernières projections économiques de la Fed sorti en juin ont suggéré que les responsables augmenteraient les taux à 3,4% d’ici la fin de l’année, contre environ 1,6 % à présent. De nombreux économistes ont interprété cela comme signifiant que la Fed augmentera ses taux de trois quarts de point ce mois-ci, d’un demi-point en septembre, d’un quart de point en novembre et d’un quart de point en décembre. En d’autres termes, cela laisse entendre qu’un ralentissement est à venir.
Mais les attentes politiques ont été régulièrement bouleversées cette année alors que les données surprennent les responsables et que l’inflation s’avère obstinément élevée. Pas plus tard que ce mois-ci, les investisseurs spéculaient sur le fait que la Fed pourrait procéder à une augmentation complète d’un point de pourcentage cette semaine, pour se calmer après que les banquiers centraux et de nouvelles données aient signalé qu’un mouvement plus petit était plus probable.
Cette variabilité est l’une des principales raisons pour lesquelles la Fed est susceptible de souligner qu’elle surveille de près les données économiques lorsqu’elle détermine sa politique. Sa prochaine réunion aura lieu dans près de deux mois, en septembre, de sorte que les banquiers centraux voudront très probablement garder leurs options ouvertes afin de pouvoir réagir à l’évolution de la situation économique.
« Même si nous aimerions que M. Powell se retire du récent ton hyper-agressif de la Fed, il est probablement trop tôt », a écrit Ian Shepherdson, économiste en chef chez Pantheon Macroeconomics, dans une note de recherche avant la réunion.
Pourtant, il y a des raisons de penser que la voie que la Fed a tracée dans ses projections pourrait se concrétiser. Alors que l’inflation a couru au rythme le plus rapide depuis plus de 40 ans, il est susceptible de ralentir lorsque les données de juillet seront publiées car prix de l’essence ont baissé notamment ce mois-ci.
Et, bien que les anticipations d’inflation aient montré des signes d’augmentation, une mesure clé s’est atténuée dans les premières données publiées ce mois-ci. Il est primordial de contrôler les anticipations d’inflation, car les consommateurs et les entreprises pourraient modifier leur comportement s’ils s’attendent à ce que l’inflation rapide dure. Les travailleurs pourraient demander des salaires plus élevés pour couvrir la hausse des coûts, les entreprises pourraient continuellement augmenter les prix pour couvrir l’augmentation de la masse salariale et le problème de la hausse des prix se perpétuerait.
Une variété d’autres mesures de la vigueur de l’économie, des demandes d’assurance-chômage aux mesures manufacturières, indiquent un ralentissement de l’environnement des affaires. Si ce refroidissement se poursuit, il devrait maintenir la Fed sur la bonne voie pour ralentir, a déclaré Subadra Rajappa, responsable de la stratégie des taux américains à la Société Générale. Alors que les responsables de la Fed veulent que l’économie se modère, ils essaient d’éviter de la faire basculer dans une récession pure et simple.
« Lorsque vous commencerez à voir apparaître des fissures dans les mesures du chômage, ils devront adopter une approche beaucoup plus prudente », a déclaré Mme Rajappa.
Les marchés ont tremblé ces derniers jours, craignant que les banques centrales du monde entier ne poussent trop loin leur guerre contre l’inflation et ne gonflent les économies dans le processus. Les investisseurs sont parier de plus en plus que la Fed pourrait baisser les taux d’intérêt l’année prochaine, probablement parce qu’elle s’attend à ce que la banque centrale déclenche un ralentissement.
« Il est très probable que les banques centrales augmenteront si rapidement qu’elles en feront trop et plongeront leurs économies dans une récession », a déclaré Gennadiy Goldberg, stratège des taux chez Valeurs Mobilières TD. « C’est ce dont les marchés ont peur. »
Mais les signes de ralentissement de la croissance et d’apaisement des pressions sur les prix restent peu concluants, et les hausses de prix sont toujours rapides, c’est pourquoi la Fed devrait conserver sa marge de manœuvre.
Les employeurs américains ont ajouté 372 000 emplois en juin et les salaires continuent de grimper fortement. Les dépenses de consommation ont quelque peu diminué, mais moins que prévu. Alors que le marché du logement ralentit, les loyers continuent d’augmenter dans de nombreux marchés.
De plus, les perspectives d’inflation sont risquées. Alors que les prix du gaz ralentissent pour l’instant, les risques d’une résurgence sont à venir, car, par exemple, les efforts de l’administration pour imposer un plafond mondial sur les prix des exportations de pétrole russe pourraient échouer. La hausse des loyers signifie que les coûts du logement pourraient contribuer à maintenir l’inflation à un niveau élevé.
Alors que M. Powell rendu clair lors de sa conférence de presse de juin que des hausses de taux de trois quarts de point étaient hors de l’ordinaire et qu’il « ne s’attendait pas » à ce qu’elles soient courantes, les responsables de la Fed ont également clairement indiqué qu’ils aimeraient voir une série de ralentissements de l’inflation avant plus convaincus que les hausses de prix sont maîtrisées.
« Nous, à la Fed, devons être très délibérés et intentionnels pour continuer sur cette voie d’augmentation de notre taux d’intérêt jusqu’à ce que nous obtenions et voyions des preuves convaincantes que l’inflation a pris un tournant », a déclaré Loretta Mester, présidente de la Federal Reserve Bank of Cleveland. dit dans une interview Bloomberg ce mois-ci.
La banque centrale obtiendra une nouvelle lecture de l’indice des dépenses de consommation personnelle – son indicateur d’inflation préféré – vendredi. Ces données seront pour juin, et elles devraient montrer une inflation rapide continue à la fois sur une base globale et après la suppression des prix volatils des aliments et du carburant. L’indice du coût de l’emploi, une mesure des salaires et des avantages que la Fed surveille de près, sera également publié ce jour-là et devrait montrer une augmentation rapide de la rémunération.
Compte tenu de la récente baisse des prix à la pompe à essence, au moins deux mois de lectures d’inflation plus lentes d’ici septembre sont possibles – mais pas garantis.
« Ils ne peuvent pas laisser entendre prématurément qu’ils pensent que la victoire sur l’inflation est imminente », a écrit M. Shepherdson de Pantheon.
